YY:9月25日新發債券信評定價報告+9月22日一級發行分析+9月21日二級成交分析

低於預期的均是短期債券:17光明SCP005和17豫高管SCP007評級為4檔以上,但參考發行利率為第2檔的台灣商標註冊查詢17華電SCP014,這兩隻債券發行利率低於預期可能存在包銷等因素影響。17陜有色SCP003、17冀中能源SCP006和17魯鋼鐵SCP004均是過剩產業龍頭,發行利率低於預期除瞭資金面改善因素外,還與投資者對這些主體信用資質的改善預期有關。

高於預期的是17未名債,該發行人主營恩經復和安福隆,公司產品有一定的競爭力,債務負擔也比較輕,缺點主要是公司產品較為單一,且面臨產品價格下降風險。17未名債發行價格大幅高於預期可能與其為民營企業、首次發債以及交易所不能質押影響流動性有關。


17海滄投資CP001發行利率低於預期主要是資金面轉松影響。

高於預期的主要是長久期、低評級城投,17新經開發行人為江蘇徐州新沂的省級經濟開發區,行政級別及經濟實力較弱;17白雲債02為貴州省白雲區平臺,一般預算收入僅13.87億;17蒙自專項債01發行人為雲南紅河州蒙自縣平臺,區域經濟實力偏弱。?


從9月22日一級市場發行情況來看,短久期債券發行情況較好,不少低於預期,不過這可能是22日出結果的短券中沒有低等級民企的緣故。長久期方面,低評級的城投債發行情況仍不理想,高於預期的較多。總體來看,一級發行方面,短久期中高等級債券低於預期較多,而長久期、中低評級城投則依然高於預期,信用分化仍然比較明顯。


9月22日,央行開展1200億元逆回購,利率持平,當日台灣註冊商標1200億元逆回購到期,完全對沖;資金面寬松,銀行間回購利率總體回落;交易所回購利率全線小幅上行。3M存單價格小幅下行,股份行一級發行利率穩定在台灣商標註冊4.35,需求比較旺盛。

利率債現券情緒一般,收益率震蕩下行。10年國債活躍券170018收在3.615,較上一交易日下行1.75BP,10年國開活躍券170210收在4.315,較上一交易日下行2.7註冊商標申請台中5BP。

信用債表現尚可、成交比較活躍,AAA好名字成交一般,估值附近成交居多;AA和AA+城投低估值成交居多;民企低估值成交居多,偶有資質偏弱品種高估值成交。總體來看,資金面如何申請註冊商標台中回暖,債市震蕩下行。


1.46+2y 16魏橋01成交在6.4,低估值99BP;股東中國宏橋已公告擬向中信信托旗下中信信惠定增55億港元同時擬發行3.2億美元可轉債;中信系背書致中國宏橋相關債權估值修復,後續仍需關註電解鋁去產能、自備電廠相關稅費補繳及後續征收情況、鋁價波動和中國宏橋年報披露進展。中信系對中國宏橋的定增無異於雪中送炭,對於宏橋、魏橋債券持有人而言更是久旱逢甘霖,相關債券估值修復的同時流動性也略有好轉。隻要價格合適優質資產不愁沒市場。

1.22+2y 15華集01成交在6.4,低估值61BP;發行主體為民企,控股上市公司華泰股份(持股35.64%,近一半已質押),主營造紙、化工和房地產業務,經營能力弱,17年盈利好轉主要得益於造紙化工景氣回升;財務杠桿偏高,資產受限比例高,存在對外擔保,屬弱資質民企;該債券可質押且具有一定配置價值。

3.64+3y 14雲工投MTN001成交在5.46,低估值55BP;發行主體為雲南省國資委全資企業,雲南5大投資平臺之一,定位工業投資和資產整合平臺,收入來自工業園區、高新技術、醫藥等,盈利弱。公司承擔政府轉貸職能政府支持力度較大,總體風險應可控。低估值成交尚合理。

16峨勝CP001、17淮北礦SCP001期限短,低估值成交分析意義不大。

16仁壽債、16江津02;上述債券均為5.5以上高收益非公開債券,大致屬於以下分類:落後區域主要城投非公開、行政層級低主要城投非公開、過剩產能龍頭非公開、高收益民企短債,違約風險可控,收益具有一定配置價值。對於專戶產品非公開大都采用成本法估值,5.5以上非公開能較好覆蓋負債成本著實是票息策略投資者青睞品種,投資者可按圖索驥。

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